Tóm tắt Reading 66: Liquidity Risk — FRM2

Solvency: tài sản > nợ phải trả (vốn dương). Liquidity: trả được các khoản đến hạn đúng lúc. Còn vốn vẫn có thể chết vì thiếu tiền mặt.
Giá bán phụ thuộc giá giữa, tốc độ bán, khối lượng bán và môi trường kinh tế. Vị thế lớn chịu predatory trading; tài sản thiếu minh bạch mất thanh khoản nhanh (subprime 2007).
p = offer − bid; s = (offer − bid) ÷ giá giữa. Chi phí thanh lý bình thường = Σ s_iα_i ÷ 2 = Σ số lượng × p ÷ 2.
Căng thẳng: Σ (μ_i + λσ_i)α_i ÷ 2, giả định spread chuẩn (thực tế đuôi dày) và tương quan dương hoàn hảo giữa các tài sản.
LVaR = VaR + chi phí thanh lý (bình thường hoặc căng thẳng). Ví dụ: VaR $4.2m + $1.875m = $6.075m; + $7.016m = $11.216m.

Bán nhanh: ít market risk, nhiều spread cost. Bán chậm: ngược lại.
Mục tiêu: tối thiểu λΣσ²x_i² + Σ q_ip(q_i) ÷ 2 (x_i: vị thế còn lại cuối ngày i).
Khối lượng giao dịch/ngày càng cao càng thanh khoản; tỷ số Amihud = trung bình |lợi suất| ÷ giá trị giao dịch; kém thanh khoản → lợi suất kỳ vọng cao hơn.

Nguồn rủi ro: kết quả kinh doanh yếu, thị trường căng thẳng, maturity mismatch.
Sáu nguồn thanh khoản: tiền mặt và Treasuries; tiền gửi bán lẻ, bán buôn; thanh lý trading book; chứng khoán hóa; khả năng đi vay; vay ngân hàng trung ương (tốn kém: tài sản bảo đảm, haircut, lãi cao, tín hiệu xấu).
Northern Rock: vốn ngắn hạn, vay BoE £3bn, bị rút £2bn trong một tuần, vay £25bn trong sáu tháng, quốc hữu hóa. Ashanti và Metallgesellschaft: ký quỹ phải trả ngay bằng tiền trong khi dòng tiền vào kém thanh khoản (MG lỗ hơn $1.3bn).
Dự trữ bắt buộc: Mỹ 10% theo nguồn (Fed hạ về 0% từ 2020), Anh không có; tỷ lệ cao làm giảm cung tiền.

LCR = HQLA ÷ dòng tiền ra ròng 30 ngày căng thẳng ≥ 100%. Kịch bản: mất 100% wholesale funding, mất một phần tiền gửi, hạ ba bậc tín nhiệm, haircut cao hơn, rút hạn mức tín dụng.
NSFR = nguồn vốn ổn định sẵn có (hệ số ASF) ÷ nguồn vốn ổn định yêu cầu (hệ số RSF, cả ngoại bảng) ≥ 100%.
Bộ 17 nguyên tắc BIS: nền tảng (1), quản trị (3), đo lường và quản lý (8), công bố thông tin (1), cơ quan giám sát (4). Hội đồng quản trị phê duyệt chiến lược thanh khoản ít nhất mỗi năm.

Mọi người cùng đứng một phía (crowded exit). Thị trường thanh khoản khi negative feedback trader chiếm ưu thế.
Nguồn positive feedback: stop-loss, trend/breakout trading, predatory trading, phòng hộ vị thế bán quyền chọn, quyền chọn tổng hợp (portfolio insurance 1987), margin call (LTCM 1998). Dynamic hedging vị thế mua quyền chọn là negative feedback.
Leveraging/deleveraging khuếch đại chu kỳ qua giá tài sản bảo đảm. Áp quy định khác nhau cho từng loại tổ chức để giữ đa dạng hành vi.