Mảng kinh doanh và rủi ro
- Dealer bank làm trung gian phái sinh OTC (matched book; swap, CDS), repo, chứng khoán (bảo lãnh phát hành, thứ cấp), prime brokerage, quản lý tài sản, ngoài bảng cân đối (SPE, SIV, internal hedge fund), ngân hàng thương mại.
- Tổ chức dưới dạng holding company, nằm ngoài cơ chế xử lý đổ vỡ truyền thống (conservatorship, receivership). Các dealer là đối tác của nhau nên rủi ro lan nhanh.
- Ở mỗi mảng, khi khả năng thanh toán bị nghi ngờ, một nhóm bên liên quan giảm exposure và rút thanh khoản.
- Ngân hàng phân tán exposure với một loại tài sản bằng cách gom lại bán cho SPE. Trước khủng hoảng, tài sản ngoài bảng cân đối không tính vào yêu cầu vốn; dealer phải hỗ trợ SIV để giữ danh tiếng.
- Diseconomies of scope ở quản trị rủi ro và quản trị doanh nghiệp (economies of scope ở IT, marketing, đổi mới tài chính). Bear Stearns, Lehman: repo qua đêm, đòn bẩy trên 30 lần.
Kênh đẩy nhanh khủng hoảng thanh khoản
- Đối tác OTC: vay từ dealer, hợp đồng ngược chiều, sửa quyền chọn ITM về ATM, novation sang dealer khác (Bear Stearns bị từ chối novation). Chào giá cạnh tranh thì mất tiền, không chào thì phát tín hiệu yếu.
- Chủ nợ repo không gia hạn, có thể buộc bán ngay tài sản bảo đảm; không có lender of last resort thì dealer hết đường.
- Prime brokerage: quỹ đòi vay margin bằng tiền bảo đảm bằng chứng khoán dealer không tái sử dụng được; khách hàng bỏ đi làm cạn quỹ chung, thiếu tài sản bảo đảm toàn hệ thống. Anh: tài sản khách trộn với tài sản ngân hàng; Mỹ: tài khoản chung tách riêng.
- Clearing bank cắt daylight overdraft: cú sụp cuối cùng (JPMorgan Chase dùng full right of offset với Lehman).
- Tự phòng vệ: hạn mức tín dụng ngân hàng, tiền và chứng khoán thanh khoản, dàn trải kỳ hạn nợ. Nhà nước: PDCF (2008); Morgan Stanley, Goldman Sachs thành bank holding company để tiếp cận discount window.
Chính sách
- PPIP (2009, thuộc TARP 2008): giảm adverse selection bằng tài trợ dưới lãi suất thị trường cho người mua tài sản độc hại và hấp thụ tổn thất vượt mức định trước.
- Fed, Bank of England: cơ chế cho vay có bảo đảm mới; tri-party repo utility; emergency bank tháo gỡ repo có trật tự, được tiếp cận discount window.
- Tăng yêu cầu vốn, tính cả vị thế ngoài bảng cân đối; tách bù trừ tri-party repo; central clearing cho phái sinh chuẩn hóa; bridge bank cho dealer too-big-to-fail.