Tóm tắt Reading 96: Madoff: A Riot of Red Flags — FRM2

Thành lập năm 1960 là công ty môi giới (báo giá, giao dịch OTC); đi đầu giao dịch điện tử.
Rule 390 của NYSE ràng buộc thành viên NYSE; Madoff không phải thành viên nên làm market maker cổ phiếu NYSE ngoài sàn. Biến Cincinnati Stock Exchange thành sàn điện tử hoàn toàn đầu tiên của Mỹ.
Payment for order flow $0.01/cổ phiếu; hơn 5% khối lượng năm 1989, khoảng 10% năm 2008. Chủ tịch hội đồng quản trị NASDAQ.
Cuối thập niên 1980 lập mảng tư vấn đầu tư cùng tòa nhà; Form ADV 2008: 23 tài khoản, khoảng $17 billion AUM, vốn chủ khoảng $700 million.
Nhà đầu tư là khách hàng của feeder funds, không phải của BMIS; chỉ thẩm định được feeder funds.

Split-strike conversion = collar: long danh mục bám S&P 100, short call OTM, long put OTM (notional xấp xỉ danh mục); call tạo trần, put tạo sàn; "vacation trade".
Lợi nhuận collar = lợi nhuận chỉ số − chi phí ròng quyền chọn, bị chặn giữa (K_put − S₀) và (K_call − S₀)
Phần lớn thời gian giữ tiền mặt; collar dưới 30 ngày.
Báo cáo 8%–12%/năm, không năm lỗ, hơn 95% số tháng dương; lợi nhuận tương đương S&P 100 nhưng biến động thấp hơn rất nhiều.
Ngày 10/12/2008 Madoff tự thú với gia đình ("a giant Ponzi scheme"); con trai báo nhà chức trách, bị bắt hôm sau; án 150 năm; thiệt hại ước tới $50 billion. Sụp vì rút vốn ồ ạt khi thị trường sập.

Không có nhà cung cấp dịch vụ độc lập; xung đột lợi ích (broker-dealer và market maker); kiểm toán Friehling & Horowitz 3 người; người nhà giữ vị trí then chốt, chỉ 1–5 người quản lý; chỉ thu hoa hồng môi giới; thiếu minh bạch (cấm nhắc tên, không công bố AUM, không cho thăm); đăng ký SEC muộn (2006); xác nhận giao dịch bằng giấy.

Black box strategy (gần như không có tháng lỗ); style exposure ngược chiến lược; Form 13F ghi cổ phiếu nhỏ ngoài S&P 100; dùng S&P 100 options với quy mô bất khả, không có đối tác OTC xác nhận.
Harry Markopolos cảnh báo SEC (báo cáo 2005); vài ngân hàng từ chối; dữ liệu Form ADV công khai đủ để gắn cờ BMIS.